Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, создаёт предпосылки для того, что Центральный банк может перейти к снижению ключевой ставки быстрее, чем предполагает консенсус‑прогноз, и аналитики пересматривают свои прежние сценарии.

По опросам 23 аналитиков, опубликованным в понедельник, большинство участников рынка ждут, что в пятницу, 24 апреля, регулятор вновь уменьшит ключевую ставку на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального сокращения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Аналитики Райффайзенбанка отмечают, что «вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года не снят с повестки дня и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ в эту пятницу».

Сигналы замедления: критика темпов роста и слабость промышленности

На прошлой неделе президент России Владимир Путин публично выразил недовольство динамикой экономического роста после того, как ВВП страны за первые два месяца года сократился на 1,8%. Глава государства поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки экономики.

Слабую динамику демонстрируют и крупные промышленные компании. «Северсталь» сообщила о прибыли за первый квартал, фактически близкой к нулю, а «Русал» отразил убыток. Оба эмитента объясняют ухудшение финансовых показателей, в том числе, жёсткой денежно‑кредитной политикой Банка России.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно примерно 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития РФ Максим Решетников ранее отмечал, что значительная часть внутренних резервов роста уже исчерпана.

«Отрицательный рост?» и роль ключевой ставки

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% порогом, при котором, по их мнению, становятся возможными возобновление инвестиций и ускорение экономического роста. Текущий прогноз Центрального банка подразумевает среднее значение ключевой ставки в диапазоне 13,5–14,5% в этом году, что снижает шансы на быстрое восстановление деловой активности.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, зафиксировали практически нулевую инфляцию, что, по оценкам аналитиков, не препятствует более стремительному снижению ставки. Однако объём промышленного производства в первом квартале 2026 года вырос всего на 0,3%, что указывает на общую вялую динамику экономики. Предварительные данные по ВВП за март и весь квартал ожидаются 29 апреля.

В марте промышленное производство прибавило 2,3% в годовом выражении после сокращения на 0,9% в январе и на 0,8% в феврале, превысив ожидания рынка.

Прогнозы аналитиков: от слабого спада до нулевого роста

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что мартовская статистика по промышленности не меняет его прогноз: падение ВВП в первом квартале он по‑прежнему оценивает в 0,9% год к году.

В Райффайзенбанке ожидают более мягкий спад, чем предполагалось ранее: по обновлённой оценке, снижение ВВП в первом квартале окажется меньше 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая не исключает, что в марте ВВП может продемонстрировать небольшой положительный рост. «Возможно, помимо календарного фактора (в марте не было сокращённого количества рабочих дней, как в январе–феврале) помогло ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — указала она.

В целом за первый квартал Беленькая ожидает околонулевую динамику ВВП.

По оценке Банка России, озвученной в феврале, экономика в первом квартале 2026 года должна была расти на 1,6% год к году. Экономисты подчёркивают, что столь заметное расхождение фактической динамики с прогнозом регулятора почти наверняка потребует реакции в виде корректировки денежно‑кредитной политики.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, ВВП в первом квартале снизится на 0,4% год к году, а рост по итогам всего 2026 года вряд ли превысит 0,7%.

Эксперты этого банка полагают, что во втором квартале дополнительную поддержку экономике окажет календарный фактор, и темпы роста могут достичь около 1,1% в годовом выражении.

Факторы восстановления: денежно‑кредитная политика, экспорт и риски инфраструктуры

По словам Ольги Беленькой, ожидаемое дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Вместе с тем сохраняются структурные ограничения — в сфере трудовых ресурсов, внешнеторговых операций, а также связанные с безопасностью инфраструктуры и стабильностью доступа к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку экономике, по мнению аналитиков, могут обеспечить рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта для российской продукции. При этом значимым останется фактор физических объёмов поставок энергоресурсов на внешние рынки.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук отмечают, что улучшению динамики ВВП может способствовать приток дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне и оживление инвестиционной активности при снижении реальной ключевой ставки.

По оценкам института, падение экономики в первом квартале составило около 1,5%.

При этом возможности бюджета для масштабного стимулирования экономики в текущем году ограничены, поэтому власти сосредотачиваются на точечных мерах поддержки, прежде всего для адаптации малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.