Минфин не смог продать ОФЗ: аукцион 15 июля признан несостоявшимся, спрос падает

Кратко о случившемся

Минфин уже несколько недель испытывает сложности с размещением облигаций федерального займа (ОФЗ). Аукционы, которые проходят по средам, на четырёх последних привлекли менее 10 млрд руб.

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Накануне Минфин не пытался размещать ОФЗ, а 1 июля удалось продать лишь около 10% от предложенного объёма: при предложении в 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций на 10,3 млрд руб. (выручка — 9,1 млрд руб.).

Почему упал спрос

Проблемы с размещениями начались после неожиданного для рынка решения Центробанка 19 июня снизить ключевую ставку на 0,25 п.п. до 14,25%. Одной из причин такого решения регулятор назвал ситуацию с бюджетом — власти объявили о росте расходов и дефицита в этом году и отложили переход к сбалансированному бюджету до 2029 года. Главной причиной дополнительных расходов названа война, поэтому их масштабы остаются неопределёнными.

Эта неопределённость усилила инфляционные риски бюджетной политики и заставила инвесторов переоценить риски по ОФЗ, что привело к росту доходностей и падению цен облигаций.

Реакция рынков и меры Минфина

Руководство Центробанка предупредило, что траектория ставки, вероятно, будет пересмотрена в сторону повышения, что также усилило напряжение на рынке гособлигаций. В день заседания индекс государственных облигаций RGBI упал примерно на 3,5% и продолжил снижение.

В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, однако спрос на такие выпуски оказался слабым. Аналогичные неудачные размещения уже отмечались ранее: аукцион признавали несостоявшимся в феврале, а флоатеры не продавались в ноябре 2024 года.

Последствия для бюджета

Пауза с размещениями для Минфина долгой быть не может из‑за нужд бюджета. По итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане в 3,8 трлн. Оценки экспертов по итогам года варьируются от примерно 6 трлн до 10 трлн руб., что усиливает давление на необходимость дополнительных заимствований.

Если спрос на ОФЗ не восстановится, Минфину придётся либо активнее использовать остатки на казначейских счетах, либо предлагать рынку более высокие доходности, что отразится на стоимости заимствований и на бюджетной нагрузке в целом.