Федеральный бюджет уходит в долговую спираль: рост госдолга и риски для экономики

Ключевые изменения в динамике госдолга

С 2022 года федеральный бюджет перешёл к «устойчиво дефицитной модели», и для его финансирования всё в большей степени используются заимствования. Общий объём государственного долга вырос на 68% — с 20,9 до 35,1 трлн рублей; отношение долга к ВВП увеличилось с 15,5% в 2021 году до 18,1%.

• По закону о бюджете на текущий год госдолг прогнозируется на уровне 43,7 трлн рублей (18,6% ВВП).
• К 2028 году долг может вырасти до 53,8 трлн рублей и приблизиться к отметке 20% ВВП.
• В долгосрочном прогнозе до 2042 года долговая нагрузка способна вырасти до ~32% ВВП в базовом и почти до 70% — в консервативном сценарии при низких ценах на нефть.

Нагрузки на обслуживание долга

Российский госдолг обходится дорого: ставки по некоторым выпускам достигают двузначных значений, что серьёзно увеличивает расходы бюджета на процентные платежи. За последние годы затраты на обслуживание выросли в несколько раз.

• Расходы на проценты выросли с ~1,1 трлн рублей в 2021 году до ~3,2 трлн в последние отчётные периоды.
• Обслуживание долга стало четвёртой по величине статьёй расходов (около 9,1% бюджета), уступая только национальной обороне, социальной политике и нацэкономике.
• К 2028 году выплаты по процентам могут составить почти 10 трлн рублей в год, или более 10% всех расходов.

Фискальные последствия и рекомендации

Увеличение долговой нагрузки создаёт риск «долговой спирали»: основная сумма погашаемых облигаций часто рефинансируется за счёт новых выпусков, а для выплат по процентам требуются дополнительные заимствования. Чтобы удержать ситуацию под контролем, эксперты предлагают ввести предельный уровень госдолга на уровне 40% ВВП и предупредительный ориентир в 30% ВВП.

Основные риски для бюджетной устойчивости

• Падение мировых цен и спроса на нефть, газ и уголь.
• Изменение географии экспорта и сохранение ограничений на внешних рынках.
• Сокращение численности рабочей силы, слабый рост производительности и технологические ограничения.
• Необходимость обновления основного капитала и рост долгосрочных обязательств.

Фискальная политика и текущая картина дефицита

Политика повышения налогов и изменения ставок в последние годы (включая повышение НДС) не устранила дефицит: доходы бюджета оказались ниже планов, а дефицит существенно вырос. В результате за первые шесть месяцев наблюдался значительный дефицит, а к концу года «дыра» может увеличиться ещё сильнее.

В сложившейся ситуации устойчивость государственных финансов всё меньше может обеспечиваться за счёт простого повышения налоговой нагрузки; для стабилизации потребуются сочетание мер по ограничению долговой нагрузки, повышению эффективности расходов и стимулированию экономического роста.