Суть
ВТБ переработал прогнозы ключевой ставки на 2026–2027 годы после июньского заседания Центробанка. Банк планирует пересмотреть бизнес‑планы и стратегию и допускает вероятность ещё одного «холодного душа» для рынка после июльского решения регулятора.
«Я просто обязан охарактеризовать, на мой взгляд, если не эпохальное, то очень существенное действие, которое предпринял совет директоров Банка России, когда против консенсуса гомеопатически снизил ставку на 0,25»
Регулятор на прошлой неделе снизил ключевую ставку до 14,25% в условиях роста проинфляционных рисков на фоне более мягкой бюджетной политики и нарастания топливного кризиса. На ближайшем заседании в конце июля Центробанк может скорректировать траекторию средней ставки на последующие годы с учётом бюджетного стимулирования.
ВТБ отмечает, что ранее в макропрогнозе закладывалось постепенное снижение ставки примерно по 0,5 процентного пункта на каждом заседании, однако сейчас эту траекторию придётся менять — это повлияет на отчётность за полугодие, внутренние проектировки, бизнес‑планы и стратегию банка.
Сообщения министра финансов о смещении сроков выхода на нулевой первичный дефицит бюджета усилили ожидания более длительного дефицита: власти планируют достичь нулевого первичного дефицита только к 2029 году, что также влияет на прогнозы ключевой ставки.
По оценке ВТБ, это приведёт к более медленному снижению ставки в 2026 году и к повышению прогнозов на 2027 год — в том числе возможному резкому подъёму прогнозной траектории.
Прогнозы ВТБ
- К концу 2026 года ключевая ставка ожидается на уровне около 13,5% вместо ранее прогнозировавшихся 12%.
- Средний прогноз ставки на 2027 год повышен до 10–12% с прежних 8–10%.
- В 2026 году из четырёх заседаний Банк России, по оценке ВТБ, три могут закончиться снижением на 0,25 п.п., одно — паузой.
ВТБ предупреждает, что при публикации обновлённой прогнозной траектории на 2027 год рынки могут испытать дополнительный шок, если регулятор резко повысит прогнозы.
Реакция рынка
Июньское решение Центробанка усилило распродажу на рынке акций и облигаций федерального займа: в начале недели произошла волна маржин‑коллов, многие бумаги второго и третьего эшелонов теряли в цене более 10%.
