Российские компании впервые с начала войны против Украины сократили инвестиции в основной капитал — вложения в здания, оборудование и инфраструктуру, которые позволяют расширять производство. До недавнего времени эти затраты росли необычно высокими для российской экономики темпами, но теперь тренд сменился на снижение, что чревато долгосрочными последствиями для роста.
Москва
Как изменилась инвестиционная динамика
По итогам 2025 года объем инвестиций в основной капитал в России уменьшился на 2,3%, следует из данных Росстата, опубликованных в апреле. Еще осенью власти ожидали рост на 1,7%, однако в новых оценках официальный прогноз также стал пессимистичным: по расчетам Минэкономразвития, в 2026 году инвестиции сократятся еще примерно на 0,5% по сравнению с предыдущим годом.
Представители бизнеса предупреждают, что падение может оказаться более глубоким. Глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин допускал снижение инвестиций до 1,5% и призывал правительство и Банк России не допустить такого сценария.
Ранее несколько лет подряд инвестиции, напротив, бурно росли. В 2024 году прирост составил 8,4% в годовом выражении, в 2023‑м — 9,8%, в 2022‑м — 6,7%. В среднем за эти три года ежегодный рост превышал 8%.
Рост инвестиций в первые годы войны использовался властями как аргумент в пользу устойчивости экономики
Для сравнения: в предшествующее десятилетие, до начала войны, средний темп прироста инвестиций был менее 2% в год. На тот период пришлись несколько кризисов, в отдельные годы фиксировалось падение вложений. Даже если взять горизонт в 20 лет, среднегодовой рост инвестиций лишь немного превышает 5%.
На что шли вложения и почему поток инвестиций иссякает
В первые годы после начала войны значительная часть инвестиций была связана с адаптацией к масштабным санкциям. Как отмечает старший экономист Института развивающихся экономик Банка Финляндии (BOFIT) Хели Симола, компаниям пришлось срочно заменять оборудование и программное обеспечение, недоступные из‑за ограничений. Существенных ресурсов потребовала и перенастройка логистики: вместо Евросоюза ключевым торговым партнером России стал Китай, а инфраструктура на таком направлении изначально была недостаточно развита. В общую статистику роста заметный вклад внес и военно‑промышленный комплекс.
То, что большая часть вложений носила вынужденный характер, признавали и сами власти. В конце 2023 года нынешний министр обороны, тогда занимавший пост вице‑премьера Андрей Белоусов говорил, что примерно 70% инвестиций связаны с необходимостью замещения и адаптации, и лишь около 30% — с расширением выпуска продукции.
Созданный при участии Белоусова Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) указывал, что почти весь рост инвестиций обеспечивали два источника — собственные средства компаний и государственные расходы. К 2025 году потенциал обоих источников начал исчерпываться.
Компании вынуждены урезать капитальные затраты из‑за снижения прибыли. В 2025 году их сальдированный финансовый результат (прибыль за вычетом убытков) упал на 3,9%. Доступ к кредитам сильно ограничивает высокая ключевая ставка Банка России. По оценкам аналитиков ЦМАКП, при текущем уровне ставок многим бизнес‑проектам трудно обеспечить доходность, превышающую процент по банковскому вкладу, поэтому с финансовой точки зрения нередко выгоднее разместить средства на депозите, чем инвестировать в новое производство.
Государственный сектор также столкнулся с ограничениями: возможности быстро наращивать расходы практически исчерпаны. По итогам первых трех месяцев 2026 года дефицит федерального бюджета уже превысил плановый показатель на весь год.
Последствия инвестиционного спада для экономики
На первый взгляд сокращение вложений на 2,3% по итогам года не выглядит драматичным. Однако более детальный анализ по отдельным отраслям показывает куда более тревожную картину.
Военно‑промышленный комплекс продолжает активно наращивать инвестиции. Это специфический сегмент: к инвестиционным товарам здесь относится, в частности, военная техника. В категории «прочие транспортные средства и оборудование», куда она включена, в 2025 году зафиксирован рост почти на 60%, следует из статистики Росстата.
Одновременно во многих гражданских отраслях наблюдаются стагнация или спад. Вложения в инфраструктуру сократились на 29%. Капитальные расходы снижают и крупнейшие компании с государственным участием. Так, инвестиции РЖД в 2026 году будут примерно на 20% меньше, чем в 2025‑м, а «Газпром» планирует урезать вложения более чем на 30%.
Аналитики BOFIT отмечают, что постепенно закрепляется «двухконтурная» модель экономики: предприятия, получающие выгоду от роста военных расходов, развиваются и увеличивают инвестиции, тогда как остальные — не связанные с оборонным сектором и не имеющие значительной государственной поддержки — сталкиваются с нарастающими трудностями, и их положение будет ухудшаться.
Экономисты подчеркивают, что без устойчивого роста инвестиций невозможен устойчивый рост экономики в целом. Ключевая структурная проблема России — дефицит рабочей силы, и решить ее способны только крупные вложения в современное оборудование и программное обеспечение, повышающие производительность труда. При текущем сокращении капитальных вложений перспективы долгосрочного развития выглядят все более ограниченными.
