Минфин перенёс достижение нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. Аналитики предупреждают, что это может повысить прогноз средней ключевой ставки Центробанка на 2027 год на 50–200 базисных пунктов и замедлить процесс её снижения в ближайшие заседания.
Что такое бюджетное правило?
Бюджетное правило предусматривает нулевой первичный дефицит, то есть чтобы расходы (за вычетом обслуживания госдолга) соответствовали базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике выполнение этого ограничения в последние годы нарушалось.
Почему перенос влияет на монетарную политику
Поздний переход к нулевому первичному дефициту означает более активное бюджетное стимулирование и потенциальное увеличение расходной части. Вкупе со снижением цены отсечения в бюджетном правиле это может ослабить рубль и ускорить инфляцию — факторы, которые вынуждают Центробанк действовать осторожнее при уменьшении ключевой ставки.
Что говорят аналитики
- Алексей Заботкин (зампред ЦБ) предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту способен скорректировать траекторию ключевой ставки.
- Дмитрий Полевой (директор по инвестициям, Астра УА) считает, что правило останется «неполноценным», игнорируя ограничение на величину расходов; снижение цены отсечения и ослабление рубля могут ускорить инфляцию, из‑за чего Банк России будет медленнее снижать ставку, а нейтральная ставка сохранит повышенный уровень.
- Евгений Коган (инвестбанкир) называет оттягивание ужесточения бюджетной политики отказом от строгих принципов; ожидает, что прогноз ЦБ на 2027 год может быть повышен на 1–2 процентных пункта, а сама ставка останется двузначной.
- Наталья Орлова (главный экономист Альфа‑банка) оценивает, что снижение цены отсечения до $50 при текущем уровне расходов даст структурный дефицит примерно 1,2 трлн рублей и повысит прогноз средней ключевой ставки в 2027 году на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (главный экономист инвестбанка «Синара») полагает, что усиление бюджетного стимулирования может отразиться в решениях Центробанка уже в июне: регулятор либо удержит ставку на 14,5%, либо снизит её на 25 б.п. после серии более крупных снижений.
- Ольга Беленькая (руководитель отдела макроэкономического анализа, Финам) считает, что неопределённость с дефицитом в 2027 году вынудит Банк России проявлять осторожность при поэтапном снижении ключевой ставки.
Последствия для рынка
В краткосрочной перспективе инвесторы и кредитный рынок могут столкнуться с более высокой процентной ставкой и медленным снижением стоимости заимствований. В более длинной перспективе сохранение повышенной нейтральной ставки ограничит стимулы для быстрого восстановления частного спроса.
Итог: перенос достижения нулевого первичного дефицита повышает риски для смягчения монетарной политики, что вероятно приведёт к более высоким прогнозам ключевой ставки в 2027 году и к замедлению её снижения в ближайшие заседания Центробанка.
