Российский долговой рынок пережил одну из сильнейших распродаж за последние годы: индекс RGBI в понедельник упал на 1,59%, а доходности долгосрочных облигаций федерального займа достигли примерно 15,5% годовых.
Что произошло
После продолжительного падения рынка акций, которое продолжается несколько месяцев, отток усилился и на рынке госбумаг. Падение ускорилось в начале недели и вывело индекс в район минимумов с февраля.
Причины давления на доходности
Ключевые факторы — ожидания увеличения бюджетных расходов, опасения устойчиво высокой инфляции и жёсткая денежно‑кредитная политика. Регулятор снизил ключевую ставку незначительно, что не оправдало рыночных ожиданий и не вселило уверенности в быстром смягчении.
Дополнительным фактором стало планируемое существенное наращивание военных трат — на триллионы рублей сверх первичных планов — что увеличивает потребность правительства в заимствованиях и давит на цены облигаций.
Бюджетная картина и последствия
В проекте бюджета на 2026 год изначально заложены заимствования порядка 4,4 трлн рублей и сокращение дефицита. Однако к концу мая бюджетный разрыв превысил годовой план и оказался примерно вдвое больше показателя прошлого года — около 6 трлн рублей.
«Бюджетный риск уже реализуется», — отметили представители регулятора, указывая на рост проинфляционных рисков и ожидаемое более стимулирующее бюджетное поведение в ближайшие годы.
Чтобы покрыть дополнительные расходы, в том числе на оборону, правительство планирует секвестрировать часть гражданских статей и привлечь ещё несколько триллионов рублей нового долга. Это приведёт к росту нагрузки на бюджет: в этом году значительная часть расходов уже пойдёт на выплату процентов по госдолгу.
Рост доходностей и увеличившийся объём госзаймов означают более высокие расходы на обслуживание долга. По оценкам экономистов, в текущем году около 9% расходов бюджета пойдёт на уплату процентов, а к концу десятилетия доля обслуживания долга в ВВП может вырасти значительно.